Aflac Inc (NYSE: AFL)

preview-aflaccolor

Aflac (NYSE: AFL) tem uma longa história operacional e é uma gigante na indústria de seguros. Hoje, ela fornece produtos de seguros para mais de 50 milhões de pessoas em todo o mundo.

Como funciona uma empresa de seguros?

Pense em companhias de seguros como grandes cassinos. O tomador de seguro (o segurado) realiza uma aposta que algo vai ocorrer (acidente, roubo, morte, catástrofe, etc) e busca uma prevenção financeira. Então ele realiza um pagamento (prêmio) para uma companhia de seguros. Caso o evento segurado aconteça, ele recebe um pagamento maior do que o valor entregue à seguradora.

Já a companhia de seguros recebe várias apostas diferentes e recebe prêmios. Então, ela acredita que será capaz de pagar todos os seus segurados e ter dinheiro sobrando (um lucro). A equação entre risco x retorno é alcançada através de fórmulas realizadas por matemáticos especialmente treinados – atuários.

Voltemos ao cassino. Tome uma mesa de roleta como um exemplo. Há 38 números: 1 ao 36 mais 0 e 00. Se a bola de roleta cair em qualquer um desses 38 números, você vai ganhar. No entanto, a recompensa é apenas 35 vezes a sua aposta. Se você apostar em todos os 38 números, o casino ganharia. Por quê? A longo prazo, em média, a “casa” normalmente ganha.

roulette-wheel1

Em termos simples, as companhias de seguros ganham dinheiro de acordo com a seguinte fórmula: Lucro (ou Perda) = Prêmios + Receita de Investimento – Perdas Pagas, Custos Operacionais e Impostos

As companhias de seguros também investem os prêmios que recebem para gerar mais lucros. Historicamente, esse dinheiro foi investido em ações, títulos e imóveis.

Quais os tipos de empresas de seguros?

As estruturas das companhias de seguros mais comuns são:

Seguro de Vida: seguro que garante uma quantia de dinheiro para um beneficiário após a morte do segurado, ou para o próprio segurado se ele viver além de uma certa idade.

Seguro de Saúde: seguro contra despesas incorridas por doenças/acidentes do segurado.

Seguros de Propriedades, Acidentes e Responsabilidade Civil:  estes tipos de seguro cobrem os riscos associados a danos aos automóveis, casas, barcos, edifícios e outros bens, decorrentes de incêndio, roubo e acidentes. Também cobrem responsabilidades por danos de um profissional, como um erro de médico ou advogado.

Resseguros:  assim como um cassino estabelece seus riscos com seus pares, as companhias de seguros podem vender alguns dos seus riscos em excesso para as companhias de seguros especializadas chamadas resseguradoras. O pior pesadelo para as empresas de resseguros são eventos catastróficos como atentados terroristas ou o furacão Katrina.

insurance-and-reinsurance

O que analisar em uma empresa de seguros?

Há  fatores principais que devemos considerar ao analisar uma companhia de seguros.

Alavancagem. As primeiras coisas que você quer verificar quando considerar uma companhia de seguros são a qualidade e a força do balanço.  A capacidade de cumprir suas obrigações com os segurados é extremamente importante. As empresas devem encontrar um equilíbrio entre altos retornos, mantendo a alavancagem intacta. Uma empresa que é altamente alavancada pode não ser capaz de cumprir as obrigações financeiras quando ocorre um grande evento catastrófico.

Como dito acima, o resseguro permite que uma empresa transfira parte da exposição de risco para outras seguradoras. Mas tenha cuidado. Demasiada dependência de resseguro significa que a empresa não está mantendo uma parcela justa de responsabilidade ao emitir apólices.

Liquidez. O primeiro teste da capacidade de uma seguradora para cumprir obrigações financeiras é: ativos de curto prazo suficientes para cobrir suas obrigações imediatas. Também vale dar uma olhada no fluxo de caixa. Uma seguradora deve quase sempre ter um fluxo de caixa positivo. Outras coisas para manter o olho é o portfólio de investimentos da seguradora. Demasiados títulos de risco elevado e médio podem levar à instabilidade.

Rentabilidade. Para uma companhia de seguros, há dois componentes de lucros que devemos considerar:

a) Receita de subscrição: qualquer receita derivada da emissão de apólices de seguro. Idealmente, você quer que as receitas cresçam, mas você quer ter certeza de que esse crescimento mais elevado não vem à custa de aceitar clientes de alto risco. A única coisa a lembrar é que prêmios mais elevados não equivalem a maiores lucros. Um menor número de sinistros (através de clientes de baixo risco) contribui mais.

b) Renda de investimento: como mencionado anteriormente, uma maior proporção de renda de uma seguradora vem de investimentos. Para avaliar esta área, dê uma olhada na estratégia de alocação de ativos da empresa (geralmente mencionada nas notas das demonstrações financeiras). Não é provável que você encontre segredos nessa área. A maioria dos ativos deve ser investida em obrigações de baixo risco, ações ou títulos. Algumas seguradoras investem uma parcela substancial de seus ativos no setor imobiliário. Se for assim, dê uma olhada no tipo de propriedade que é e onde ela está localizada. Um edifício em Nova York é muito mais líquido do que um no Alabama. Cabe destacar que Warren Buffet se utiliza dos prêmios das seguradoras em que é dono, como por exemplo a GEICO, para investir em ações.

buffett-berkshire-geico-ap-580x316

Taxa de Juros. Outro grande item que afeta o desempenho de uma companhia de seguros são as flutuações da taxa de juros. As companhias de seguros investem os prêmios cobrados, de modo que a renda gerada por meio de atividades de investimento é altamente dependente das taxas de juros. Taxas de juros em declínio geralmente equivalem a um crescimento mais lento da renda de investimento. Outra desvantagem para as flutuações da taxa de juros (não exclusiva para as companhias de seguros) é o custo do empréstimo. Descubra quando a dívida da empresa amadurece e quão altas são as taxas de juros. Se a empresa está prestes a tomar emprestado ou rolar sua dívida, pode haver um grande choque nos fluxos de caixa à medida que os juros crescem.

Demografia. Demografia desempenha um dos maiores papéis em afetar as vendas de seguros, particularmente seguro de vida. Como as pessoas envelhecem, eles tendem a confiar cada vez mais em produtos de seguro de vida para sua aposentadoria. Dê uma olhada no conjunto de produtos de seguros que a empresa está oferecendo e, a partir disso, veja se ela pode beneficiar grande parte da população que está ficando mais velha.

Como é o modelo de negócios da Aflac?

Em 1955, John Amos e seus irmãos Paul e Bill pensaram em uma ideia para vender produtos de seguros para pessoas ficavam doentes ou sofriam acidente laboral. Naquele tempo, os ferimentos no local de trabalho que resultavam em deficiência eram comuns, contudo nenhum produto existia para ajudar os trabalhadores.

A Aflac basicamente é uma ponte entre o seguro obrigatório que um americano/japonês deve adquirir (normalmente seguro de saúde, mas também seguro de vida) e a cobertura que ele gostaria de ter.

aflac-hospital-large-4

Por exemplo: se a seguradora de saúde obrigatória só vai pagar, digamos, menos de US $ 600 por internação, um plano suplementar irá compensar a diferença e fornecer uma co-participação menor no processo. A Aflac refere-se justamente a este complemento. Ela é o chamado seguro “voluntário”, distinguindo-se do seguro obrigatório que americanos e japoneses estão obrigados a comprar.

A maioria dos investidores provavelmente iria assumir que a Aflac faz a maioria dos seus negócios nos Estados Unidos, dada a sua marca bem conhecida e seu logotipo de pato popular. Mas a verdade é que a Aflac faz muito mais negócios no Japão do que nos Estados Unidos: 75% de suas receitas são do Japão. Ela assegura uma em cada quatro famílias por lá.

Por quê Japão?

O principal motor de crescimento da Aflac no futuro será provavelmente no Japão. Isso é porque a companhia conduz a maioria de seu negócio lá e os fundamentos do mercado japoneses são atrativos.

saupload_afl-japan-growth-1_thumb1

O mercado de seguros de saúde japonês funciona da seguinte forma: os japoneses pagam 30% dos seus próprios custos de saúde e os restantes 70% são espalhados entre os cidadãos em geral.  Todos os cidadãos estão legalmente obrigados a comprar seguro obrigatório. A diferença é que não há penalidade por não cumprir a lei. O risco dos japoneses é justamente a exposição a doenças e lesões em si.

O Japão tem uma população velha e estagnada. A imigração para o Japão é quase inexistente: a população do país é 99% etnicamente japonesa. O resultado é que a maioria das despesas de saúde são para pessoas de potencial de ganho limitado, mas ilimitada necessidade de cuidados de saúde, ou seja, idosos.  Além do mais, a taxa de natalidade japonesa é de 1,41 por mulher em idade fértil.

p8-olga-b-20160211

A Aflac também oferece seguro de câncer no Japão, uma decisão de negócios prudente em um país onde, apesar de uma população altamente educada, 30% dos seus homens ainda insistem em fumar.

Para os americanos a  empresa oferece principalmente a cobertura padrão para acidentes, deficiências de curto prazo e doenças críticas. Isso inclui câncer, mas também ataques cardíacos e acidentes vasculares cerebrais. O que a América economiza em despesas relacionadas com cigarros, ela compensa em gorduras saturadas.

Uma das razões para o modelo de negócios resistente à recessão da Aflac é que os seguros de vida e de saúde são difíceis de reduzir, mesmo em períodos de incerteza econômica. Como resultado, as operações da Aflac não são significativamente afetadas por recessões.

Histórico:

Como explicado acima, um aumento de receitas não necessariamente significa melhora na lucratividade. Prêmios mais elevados não equivalem a maiores lucros. Importante é a ponderação. Abaixo a evolução anual de Receitas x Benefícios.

sem-titulo2

A qualidade e a força do balanço são importantíssimas.  A  Aflac indica ter encontrado um equilíbrio entre retornos e alavancagem, conforme se percebe abaixo.

sem-titulo3

Crescimento do Lucro por Ação, no Valor Patrimonial e no Fluxo de Caixa Livre são bons indicadores de uma seguradora lucrativa. Os dados abaixo presumem que a Aflac está no caminho certo da geração de valor ao acionista.

sem-titulo1

Conclusão

Uma seguradora é um jogo com as seguintes regras: o volume de apólices deve ser alto, os riscos assumidos baixos e as recompensas consistentes.  A Aflac, até o presente momento, vem jogando bem. Além disso, é uma das únicas seguradoras a reembolsar o segurado em 1 dia. Um diferencial e tanto nesse mercado altamente competitivo dos seguros.

aflac

Este artigo é de propriedade do Termos Reais e não constitui conselho de investimento. Termos Reais não é responsável por quaisquer decisões, danos ou outras perdas resultantes ou relacionadas com a utilização das informações, dados, análises ou opiniões e seu respectivo uso. Embora os dados contidos neste artigo sejam recolhidos a partir de fontes fidedignas, a precisão e a integridade não podem ser garantidas. Termos Reais não dá conselhos de investimento ou age como um conselheiro de investimento. Todos os dados, informações e opiniões estão sujeitos a alterações sem aviso prévio.

© 2017 Termos Reais. Todos os direitos reservados. É proibida a reprodução por qualquer meio. 

 

Advertisements

One thought on “Aflac Inc (NYSE: AFL)

  1. Pingback: China Life Insurance ADR (NYSE:LFC) | TERMOS REAIS

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s